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多維度分析為何新生獨角獸企業銳減

文章出處:智為銘略人氣:438 發布時間:2024-12-31

新生獨角獸數量的下降,是由多方面因素造成的。而且各因素之間環環相扣,甚至互為因果,很少能獨立發揮作用。對獨角獸數量的變化,我們要有清醒的認識,要基于系統思路和方法,分清哪些是趨勢性的變化,哪些是周期性的波動。

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一、受技術發展周期影響

獨角獸的大繁榮主要是因為站立在了移動互聯網的潮頭之上。經10年時間的洶涌澎湃,移動互聯網的潛力得到*大釋放,從繼續引領的角度來看,已是強弩之末。然而,下一個新的技術平臺尚未出現,我們處于發展驅動力的斷檔期。當下,生成式人工智能是一個亮點,但它的專業性強,創業門檻高,還處于“投入巨大、回報太少”的早期階段,尚遠不可比肩移動互聯網的產業價值。

 

二、受復雜外部環境影響

從公司創立到成為獨角獸平均大約需要8年時間(來源:Crunchbase,2021),穩定的預期對獨角獸的長成非常重要。然而,近年全球宏觀經濟、國際關系和政策環境都發生了重大變化。一是宏觀經濟下行。宏觀經濟是獨角獸賴以生存的土壤,兩者密切相關。根據國際貨幣基金組織(IMF)數據,全球GDP在2000-2019 年平均增速3.8%,2022年和2023年分別放緩至3.5%和3.0%。經濟增速放緩的背后是,企業經營壓力加大,創業難度大大提高。二是國際關系和全球化發生了深刻變革,脫鉤斷鏈的風險增強。三是政策環境也發生了很大變化,特別是在2020-2022年。

 

三、從價值錨定來看,上市公司市值大幅下跌

我國主要互聯網公司市值*高點不約而同地出現在2021年2月,此后進入下跌通道。近期在疫情結束、國家支持等利好刺激下,股價出現了一定回升,但相較于*高點仍平均下跌超過50%。如下表所示。與此形成鮮明對比的是,美國上市公司市值大幅上漲。自2021年以來(截止2024年5月29日),英偉達上漲775%,谷歌和微軟均上漲100%左右,Meta、蘋果和亞馬遜分別上漲76%、46%和12%。創業公司的估值是以業務相近的本國上市公司市值作為參照和錨定。大河無水小河干。上市公司市值下跌,使創業公司很難獲得較高的估值水平,難以企及獨角獸門檻。

 

四、從前端來看,創業項目和投資資金都在減少

受多方面因素影響,近年的創業企業大幅減少,優質企業更少。從供給上,獨角獸賴以生存的創業生態發生了根本變化。國有資本的積*出擊,鼓勵“投早、投小、投長期、投硬科技”,在一定程度上緩解了國際基金撤出所造成的資金缺口。然而,創投是概率性事件,充滿著偶然性,要大膽去試一試、去闖一闖,要包容失敗。原本是“大膽資本”的風險投資正變得謹小慎微,日益傾向做確定性的事情。

 

五、從后端來看,投資資金的退出不暢

獨角獸的前身是創業,出路是上市或被收購。創業是以終為始的,有穩定的預期和暢通的退出機制,人們才會去創業。然而,無論是IPO還是被收購,都面臨著嚴重挑戰。對IPO,美股的估值更高、市場更大,是多數科技企業的*一選擇。但現在赴美上市已經變得路途坎坷,甚至難以抵達。港股是另一個選擇,但其資金規模和市場影響力還存在較大差距,近年的市場表現也不夠理想。對被收購,大型企業自身經營業績欠*,甚至負增長,能夠用于對外投資的資金變少。加之其它因素影響,大型企業對外收購的意愿受到遏制。創業企業和投資資金失去了重要的退出渠道。


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